2026年，为什么资本更青睐“会赚钱”的AI应用？

今年 WAIC 前夕，月之暗面发布了 Kimi K3，发布即破圈。但资本市场的注意力，更多地落在了另一件事上。 过去半年，这家明星大模型公司估值翻了 6 倍，目标 300 亿美元，同步推进赴港 IPO。而在 2025 年底的跨年夜全员信中，创始人杨植麟写下了一句话：2026 年聚焦 Agent，不以绝对用户数量为目标。 估值半年翻 6 倍的同时，他们也主动放弃了 DAU 这个过去两年颇被资本市场追着看的指标。 足以证明，用户规模虽仍旧重要，但不再是 AI 应用估值的唯一硬通货，新的叙事主线，重新回到了产品形态长期可持续的商业化。 资本评估 AI 的 benchmark 变了：过去两年盛行的是算力补贴换规模，但账面 DAU 只撑得起估值，撑不起毛利。资本市场发现，互联网时代的圈地打法在 AI 这里行不通，算力成本和留存曲线接连“显出原形”，曾经被寄予厚望的爆款产品也开始一批批退场。 行业拐点由此到来，资本不再为规模本身买单，转向了商业化质量验证。 新逻辑之下，拥有稳健商业模型的公司，反而有了更多作为“良币”留下来的机会，拿到更好的估值。比如，最近完成了超亿元 B 轮融资的海艺，就是一家被资本看好的稳健型企业：来自成都，面向全球，以“为 C 端而生”作为商业哲学，过去几年持续做出了爆款 AI 应用，财务数据也已经比较漂亮。 潮水退去之后，更值得追问的是：什么样的 AI 应用，能“站着赚钱”？ 商业化质量验证，拐点已至 AI 应用层过去两年的主流叙事，是资本联手企业一起和硅谷比烧钱，所以规模优先、算力补贴，先把对手清退，毛利问题“留给以后”。这样的打法在资本宽松期跑得通，但在2025